潘悦 制图
2025年理财市场发展全貌浮出水面。银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告（2025）》（简称《报告》）显示，截至2025年末，理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增加11.15%，产品结构延续固收为主格局，同时机构加大含权产品布局。
展望2026年，多家研究机构表示，行业规模增长仍将受到“脱媒”效应支撑，固收+、股混类理财产品或将迎来快速扩容。
“脱媒”效应持续释放 理财市场规模高增
《报告》显示，2025年，全国共有136家银行机构和32家理财公司累计新发理财产品3.34万只，累计募集资金76.33万亿元。截至2025年末，全国共有159家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，共存续产品4.63万只，较年初增加14.89%；存续规模33.29万亿元，较年初增加11.15%。
分机构类型来看，截至2025年末，理财公司存续产品只数3.37万只，存续规模30.71万亿元，较年初增加16.72%，占全市场的比例达到92.25%。
“存款搬家与存续浮盈支撑理财行业景气度。”中金公司研究表示，理财2025年收官33.3万亿元，全年规模增长3.3万亿元、同比增速11.2%；全年走势前低后高，下半年理财规模净增2.6万亿元。存款持续降息后理财产品具备性价比优势；存续浮盈释放也支撑产品业绩、投资者实际体感仍较好，但后续平滑估值的手段已较为有限。
光大证券研究对全年理财规模变化进行复盘发现，上半年银行理财市场在震荡中前行，增量0.72万亿元，较高基数下同比2024年上半年少增1万亿元，但显著优于2021年至2023年上半年增量。其中，2025年一季度末理财规模较年初下降0.8万亿元，季内规模增量随市场波动而前高后低；二季度，宽货币基调叠加存款“降息”双重利好，对规模增长形成较好支撑，单季理财规模增量1.53万亿元，低于上年同期对公、零售双重“脱媒”助推下1.89万亿元的增量，但高于2021年至2023年0.64万亿元的增量中枢。下半年理财规模增量2.62万亿元，占全年增量的78.4%。其中，三季度、四季度理财规模增量分别为1.46万亿元、1.16万亿元，分别同比多增0.55万亿元、0.64万亿元。
“预计2026年存款‘脱媒’仍有支撑，但理财规模增势未必‘一帆风顺’。”光大证券研究指出，存款“脱媒”大趋势下，理财规模增长节奏或偶有颠簸，主要基于以下考虑：一是随着理财估值整改有序完成，“真净值”运作模式下，理财净值潜在波动压力加大或影响负债稳定性；二是“打榜”产品打开后，随实际收益下降规模或有回落压力。此外，储蓄型保险产品等竞品或对潜在“脱媒”资金有局部分流。
平均收益率不足2% 投资者风险偏好生变
《报告》显示，2025年，理财产品整体收益稳健，累计为投资者创造收益7303亿元，较去年增长2.87%。其中，银行机构累计为投资者创造收益1132亿元；理财公司累计为投资者创造收益6171亿元。2025年，理财产品平均收益率为1.98%。
“理财实际收益率中枢虽有下行，但相较存款仍有较好相对收益。”光大证券研究表示，普益数据显示，截至2025年12月，固定收益类产品近1年年化收益率中枢在2%左右。尤其是在渠道端，理财业绩展示通常优于基于信用债、同业存单等底层收益率数据的模拟测算值，主要基于以下“三板斧”：使用不合理估值的账户需在2025年内完成整改，“浮盈”释放增厚局部产品收益；2025年三季度以来资本市场显著回暖，增配权益成为理财增厚收益重要抓手，根据普益数据，10月以来，“固收+”理财成立以来年化收益率中枢2.8%，持续跑赢纯固收产品；理财业绩展示具有较强灵活性，收益率通常有望呈现更好读数。
2025年，理财投资者数量维持增长态势。《报告》显示截至2025年末，持有理财产品的投资者数量达1.43亿个，较年初增长14.37%。其中，个人投资者数量较年初新增1769万个，机构投资者数量较年初新增31万个。
截至2025年末，从理财产品个人投资者风险偏好看，数量最多的仍是风险偏好为二级（稳健型）的投资者，占比33.54%。风险偏好为一级（保守型）和五级（进取型）的个人投资者数量占比较年初有所增加，分别增加0.48和1.30个百分点。
中金公司研究指出，理财投资者风险偏好边际呈现哑铃型变化。“2025年，一级保守型、五级进取型理财投资者数量占比提升，我们认为反映出权益市场的上涨及低利率环境驱动部分投资者提升风偏，但对于未来现金流具有不确定性、权益投资经验有限的多数银行客群而言，实际的风险偏好可能并未发生明显的改变。参考目前中国居民资产负债表压力、以及日本低利率时代居民金融资产变迁的历史，我们更看好存款搬家叙事下，保险、固收+、私募基金的增量，而理财需得到债市表现支撑、主动权益公募则仍有待居民资产负债表的修复。”该机构表示。
固收类占比超97% 含权产品布局增加
从产品结构来看，《报告》显示，截至2025年末，固定收益类产品存续规模为32.32万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.09%，较年初减少0.24个百分点；混合类产品存续规模为0.87万亿元，占比为2.61%，较年初增加0.17个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.08万亿元和0.02万亿元。
按照风险等级划分来看，截至2025年末，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品存续规模为31.87万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为95.73%；风险等级为四级（中高）及以上的理财产品存续规模为0.08万亿元，占全部理财产品存续规模的比例为0.24%。
光大证券研究指出，从理财主要产品划分看，固定收益类产品自2024年以来，规模占比稳定在97%附近，呈现极窄幅波动，理财产品以固定收益类为主的定位非常鲜明。
该机构还表示，混合类产品规模较年初增加1400亿元至8700亿元，权益类、商品及金融衍生品类理财规模较年初略增200亿元、100亿元至800亿元、200亿元，与资本市场景气度回升背景下，理财增加含权产品布局，向多资产多策略要收益相映射。
中金公司研究表示，2025年股混类理财产品规模略有提升，但低波固收产品仍占主导；期限层面，封闭期在1年以上的固收产品较年初增长22%至4.8万亿元，贡献稳定的负债端资金。资产配置端，为应对净值波动的压力，理财大幅降低债券资产仓位3.8个百分点至39.7%，2025年实际增配债券仅0.2万亿元左右；同业存单仓位亦降低2.2个百分点至12.2%。与之对应，理财机构大幅增配存款4.3个百分点至28.2%，创历史新高；另外，含权基金、债券ETF的配置需求也驱动理财的公募基金持仓规模翻倍至1.8万亿元。
“向前看配资头条官网，我们看好固收+、股混类理财迎来快速扩容；‘基本盘’低波纯固收产品则仍追求‘极致’的稳定，存款与低波债券、存单的组合仍是首选。”中金公司研究员称。
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